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  原标题:5月LPR为何保持不变?宽货币力度边际趋缓

  原标题:5月LPR为何保持不变?宽货币力度边际趋缓

  来源:21世纪经济报道

  中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2020年5月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%,均与上月持平。

  那么本月LPR报价为何保持不变?下一步走势如何?

  MLF利率未变

  2019年8月,央行推进贷款利率市场化改革。改革后LPR参考MLF,贷款利率则锚定LPR。

  此前的5月15日,央行公告称,人民银行开展中期借贷便利(MLF)操作1000亿元,MLF中标利率2.95%,与上期持平。市场分析认为,本次MLF为减量操作但利率不变,其操作纯粹是为LPR报价作指引,5月LPR报价有望保持不变。

  “本月MLF利率按兵不动,实际贷款利率已在较快下行,加之监管层注重把握货币政策边际宽松节奏,这是本月LPR报价保持不变的主要原因。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

  目前来看,货币政策向贷款利率的传导效率明显增强。央行数据显示,5月的1年期LPR品种报3.85%,相比改革前的1年期贷款基准利率下降46BP;5年期以上LPR品种报4.65%,相比改革前下降了25BP。企业贷款利率降幅更大,2020年3月,一般贷款利率为5.48%,较LPR改革前的2019年7月下降了62BP。

  华泰固收首席分析师张继强表示,改革和结构性货币政策的效果显现,实体融资成本已经出现较为明显的下行。与此同时,国内疫情和经济渡过最恐慌阶段,此时央行不急于进一步下调MLF利率。

  “政策重心进一步向支持实体经济发展倾斜,这意味着政策周期可能转向财政政策唱主角,货币政策给予配合并营造宽松的融资条件。宽货币力度边际趋缓,宽信用意愿仍强。近期人民币汇率小幅贬值至7.1附近,可能对央行货币政策也产生了一定的约束。”张继强称。

  “下一步财政政策、产业政策会重点发力,当前货币政策边际宽松节奏会受到一定控制。否则,货币宽松没有实体经济资金需求配合,易于引发金融空转套利抬头,甚至房地产泡沫快速膨胀。这也是本月LPR报价保持不变的一个重要原因。”王青称。

  6月LPR或继续下调 

  央行最新发布的货币政策执行报告指出,稳健的货币政策要更加灵活适度,把握好政策出台的力度、节奏和重点,处理好稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀的关系,保持M2 和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高。

  浙商证券首席经济学家李超认为,央行使用“基本匹配并略高”的表述还是第一次,充分说明了当前货币政策基调的变化,逆周期调节力度将继续强化,通过推高金融数据为经济提供充足的资金支持,维稳经济增长。

  央行数据显示,4月末广义货币(M2)同比增长11.1%,增速分别比上月末和上年同期高1个和2.6个百分点。这一增速创2017年1月以来的新高。

  “伴随这一轮‘猪通胀’见顶回落,3月和4月CPI同比涨幅快速下行势头将在下半年持续,三季度有望降至“2时代”,通胀因素对降息的牵制作用将显著削弱。”王青称。

  王青认为,未来着眼于稳定就业大局、提振短期经济增长动能,6月开始央行降息节奏有可能适度加快,预计当月MLF利率有可能下调10-20个基点。这将带动6月1年期LPR报价下行10-20个基点,市场化降息过程有望持续推进;而在“房住不炒”原则下,主要针对房贷利率的5年期LPR报价下行幅度会相对较小。

  张继强认为,经济重启的进程很难一帆风顺,外需对国内经济的冲击还在,贸易摩擦、疫情反复等仍可能出现。货币政策仍处于宽松周期且较长时间难以撤出,预计5-6月还会有一次降准,MLF降息仍有空间,但市场已经走在前面,不会太敏感。货币政策对债市最友好的阶段可能正在过去,并等待新的变量出现。

  (作者:杨志锦 编辑:曾芳) 注:本文有修改

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责任编辑:陈鑫

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